资管新规背景下银行资管业务新方向

原创声明|本文作者： 王新良

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一、银行资管业务现状分析

传统商业银行以吸收存款、发放贷款及办理中间业务为基础，银行对吸收的存款承担风险，但在利率市场化背景下，业务基础发生了重大变化。大批储户在转化为投资者，大批储蓄资金在转换成理财，他们对投资收益提出了更高的诉求，他们是对利率敏感的群体，一家银行与另外一家20BP以上的理财价差就足以造成理财搬家。理论上和政策上，由于理财收益远高于储蓄利息，银行无法也不能确保投资者收益和本金刚兑，需要投资者自己承担风险。

商业银行资产负债表由简单的表内资产逐步向表外延伸。表内资产就是银行承担风险的资产，而表外资产就是银行不承担主要信用风险的资管业务。商业银行基于资金端和资产端的优势，资管业务近些年取得了较快发展，资管业务的资金端就是理财资金，资产端就是各类表外资产配置。目前的主要问题有：

 1、资金端。在资管业务的资金端，主要问题是银行理财中各类保本理财还占有一定市场。商业银行为了理财产品销售顺畅，承诺刚性兑付、承诺收益。去年以来，监管部门不但加大监管力度，不少银行遭遇天价罚单。“资管新规”就是银行理财破刚兑，降收益。将银行理财市场定义为一个有风险市场，这样才能与货币市场的债券投资、资本市场的股票投资平起平坐。

2、资产端。在资管业务的资产端，主要问题是银行理财资金大部分投向了政府平台和房地产开发企业及部分产能过剩企业。与宏观调控政策相违背。

3、商业银行对资管业务认识模糊。

（1）资产管理是什么？恐怕很多人未必能解释得清楚。资产管理的目标是什么？资产管理的核心目标是解决投资者的投资问题。而目前商业银行的许多资管业务都是在解决融资问题，也就是帮助不少在传统信贷业务无法解决的房地产开发企业、政府平台解决资金问题。

（2）标准化的资管业务应该是多对多的关系，即资金来源来自于众多投资者，而投放的底层资产也应该是众多分散的资产。在发行运作的过程中，是先有资金来源，再有资产投放与配置。而目前商业银行的大部分资管业务是多对一的关系，即资金来源来自于众多的投资者，而投放的底层资产是单一的平台公司、房开企业，是先有融资需求再通过通道完成的业务模式。

（3）交易链条长。

从上述三角形中可知，银行给客户提供资金走弦的路线是最近的，但由于各种因素，银行必须先走勾的路线，再走股的路线。这个过程中，必须通过通道机构：券商和信托公司。正常一个交易链条能完成的业务变成了三个链条才能去完成，链条上的中介机构都有利益诉求，无疑增加了底层客户的融资成本，这不是真正健康的资管业务发展方向。

二、银行资管业务发展的几个思维导向

 1、必须坚持发展投资性资管业务的导向。银行资管不能以解决客户融资问题为导向，而要以解决投资者投资为导向。

2、必须明晰资产管理业务是委托代理关系。这种关系与银行信贷资产形成的债权债务关系有本质区别。商业银行基于自身的专业优势为客户寻找有效资产，为客户带来合理回报。若一旦出现风险，银行能置身事外。资管业务应是买者自负，虽然卖方有责。银行资管本质上与信托计划、券商资管计划性质一致。

3、必须坚持跨市场配置。商业银行若局限在信贷市场寻找资产，可能很难寻找到合适资产。

4、专业的人做专业的事。寻找市场上优秀的资产管理人。

5、要降低对资管业务收益的预期。扣除给投资者带来合理回报之后，银行的收益控制在50BP-80BP已经非常理想了。

三、银行资管业务创新方向

商业银行资管业务的本质是撮合，其核心是找资产能力，而不是宣传保本保收益。所谓“酒香不怕巷子深”，给投资者带来稳定且相对合理的回报自然会得到投资者的青睐。建议可以从以下思路去找资产：

1、信贷市场。这是银行的一亩三分地。如果一家银行把理财募集的资金（假如理财收益率5%）继续投向信贷市场，试问信贷市场高于5%给投资者带来正收益的信贷资产有哪些？这些资产往往还是平台公司、房地产等这些毛利率高的行业，但这些行业又是宏观调控的对象，因此资管投信贷市场遭遇的监管压力日益增大。银行用理财资金继续投向信贷市场的资管业务空间很小。那银行资管业务投*收益权计划呢？这类资管的收益比较稳定，收益主要来自于*贴现日至到期日之间的收益，但是这类收益超过5%理财成本的难度还是比较大的，部分银行需要对*收益权通过买入返售、卖出回购等加杠杆才能提高收益。

2、货币市场。银行资管投货币市场的频率较高，在银行资管业务中占据较*重，但债券市场的波动与大势会左右此类资管的收益与生存空间。银行在这类资管业务中的主要工作是选择优秀的投资顾问，选择优秀的固定收益团队作为合作伙伴。目前提高收益的主要方法是一是加杠杆，这种方法不适合在相对较差的市场环境；一是加大操作债券波段操作频率，而不是买入并持有的单一策略，这对投资团队提出了较高的要求；一是债券配置中，加大低等级信用债的配置，但部分商业银行的监管评价和风险偏好都不允许如此操作。

3、资本市场。这是目前银行资管业务主要的方向。

（1）积极参与上市公司定向增发。近两年，证监会修改了再融资政策，定向增发门槛抬高了。反过来也是好事情，毕竟目前能实施定增的上市公司质量比以前要好，商业银行主要通过发行理财计划认购上市公司定增股票。解禁复盘以后形成的正价差给投资者带来回报。这改变了以往定增只能是大机构资金才能参与的局面。

（2）积极参与上市公司的并购基金。上市公司是中国公司群体中的佼佼者，有较好的公司治理。不少上市公司为了拓展上下游，纷纷成立并购基金。银行利用资管资金参与认购上市公司并购基金份额也存在一定的机会。

（3）密切关注可转债业务。

（4）积极参与债转股业务。在债转股业务中，实施机构承接银行对企业的债权时，往往遇到资金压力。银行利用资管业务作为实施机构的资金提供方。实施机构在获得对企业的债权后转为股权，再根据运作的情况实现股权增值和分红回报。

4、FOF。商业银行利用专业人员来管理资产。先募集理财资金形成大体量基金（FOF）。再跟踪并选择合适的基金经理，将FOF基金切割成若干个子基金。每个基金投资风格和关联度尽可能最小化。最后平滑所有子基金的风险和收益。

5、外汇市场。商业银行利用专业优势设计相应的与外汇相关的资管产品。如无风险套利、金融衍生工具综合运用、基于VPS的信号源跟单资管模式等。